La tecnología DeFi utiliza contratos inteligentes (open source) desplegados en una red descentralizada para construir aplicaciones de finanzas transparentes, auditables en tiempo real, sin custodios y sin intermediarios.
Existen diferentes categorías de aplicaciones DeFi como los intercambios descentralizados (DEX), mercados de dinero, staking líquido, posiciones de deuda colateralizada, puentes entre redes, derivados, restaking líquido, agregadores de rendimiento, rendimiento automatizado, RWA (activos del mundo real) entre otros.
Hoy vamos a comparar dos DEX (intercambios descentralizados) que se utilizan para intercambiar una criptomoneda por otra, lo que se conoce como realizar un swap, sin necesidad de custodios, y utilizando los AMM (creadores de mercado automatizados). Si quieres informarte mejor de como funcionan los DEX con AMM te recomiendo este artículo.
Como comprobarás en el artículo de referencia, este tipo de DEX que utilizan un AMM, fórmula matemática para permitir intercambiar un token por otro, necesita de 2 actores:
A continuación te mostramos las rentabilidades que puedes obtener en los dos DEX que vamos a analizar si eres proveedor de liquidez.
Uniswap
Aerodrome
Estos 2 cuadros te muestran el APR que puedes obtener si depositas 2 token como proveedor de liquidez en el DEX con AMM Uniswap y Aerodrome para que los traders que quieren intercambiar un token por otro tengan suficiente liquidez para hacerlo.
Existen diferentes tipos de AMM, pero vamos a centrarnos en el que utiliza Uniswap V3 y Aerodrome para la liquidez concentrada. En el artículo que te he comentado antes puedes obtener más detalles de su funcionamiento.
Antes de evaluar si es más interesante ser proveedor de liquidez en Uniswap o en Aerodrome, vamos a comentarte tres conceptos muy importantes que debes conocer como proveedor de liquidez.
La pérdida impermanente es un coste de oportunidad que se produce si eres proveedor de liquidez en un DEX con AMM.
Ya que si se produce volatilidad en los token que depositas en el par de liquidez cuando retiras los token de ese par de liquidez recibes menos token del que más ha subido y más del que menos ha subido.
En resumen si hay pérdida impermanente: Si no hubieras sido Proveedor de Liquidez tu rentabilidad habría sido mayor.
Me interesa ser proveedor de liquidez aunque se produzca pérdida impermanente siempre que la rentabilidad que obtengo es superior a la pérdida impermanente.
En el cuadro de ejemplo, los fees (comisiones de los traders por realizar intercambios) son de 46,33$ y el Impermanent loss es de 35,37$ por lo que mis ingresos netos serán 46,33 - 35,37 = 10,95$.
Debemos tener en cuenta que los APR que informan los cuadros de Uniswap v3 y Aerodrome no está descontado el impermanent loss, por lo que hablan de APR bruto, en nuestro ejemplo 46,33$ que representa un 21,20% sin embargo cuando calculas el APR neto donde descontamos la pérdida impermanente de 35,37$ nuestra rentabilidad baja al 5%.
Si bien la pérdida impermanente es temporal y dependerá de la variación del precio de un token respecto el otro que tenemos en el par de liquidez en cada momento, por lo que irá cambiando. Es muy importante si eres proveedor de liquidez comprender y saber calcular la pérdida impermanente. En la edición 26 de nuestro curso “Entender DeFi sin morir en el intento” te lo explicamos con todo detalle.
Uniswap en su versión 3 introdujo el concepto de liquidez concentrada. Este concepto lo que permite es que cada usuario que aporta liquidez pueda escoger un rango de precios en los que quiere que su liquidez trabaje. Es decir, ya no está toda la liquidez cubriendo todos los precios posibles, sino en los precios que le interesan al usuario que aporta liquidez. Esto permite mejorar la eficiencia de tu capital (rentabilidad) pero también se produce más pérdida impermanente.
Sin liquidez concentrada
Aportamos liquidez del token A y B en todo el rango de precios de 0 a ∞, a lo largo de toda la curva. La liquidez se reparte a lo largo de todos los posibles precios entre ambos tokens, siguiendo la siguiente gráfica:
Liquidez Concentrada
En el gráfico de abajo tienes la interfaz de Uniswap V3 donde como ves debemos elegir los token y el rango de precios donde colocamos la liquidez.
En el caso del DEX Uniswap el APR se calcula dividiendo fees 24 h entre TVL de ese POOL multiplicado por 365 días que tiene un año y multiplicado por 100 para calcular el porcentaje.
Ejemplo: En el primer POOL de Uniswap del cuadro 4, elegimos el pool 8 ETH/USDC del 0,05%. Cálculo (76.900/54.600.000)x365x100= 51,43%
En el caso del DEX Aerodrome el APR te muestra cuáles son las recompensas que obtienes en token AERO por época si haces staking de tu posición de liquidez. Cada época son 7 días.
Ejemplo: En el primer POOL de Aerodrome del cuadro 5, elegimos WETH/USDC del 0,04%. Nos muestra un APR del 583,09% pero si realizamos el cálculo para averiguar lo que se recibe por fees la cosa cambia.
Cálculo cuadro 11 (425.080/38.011.589)x52(*)x100= 58,15%. (*)Multiplicamos por 52 en lugar de por 365 días porque los fees te los muestra por cada época, o sea cada 7 días (semana) y el año tiene 52 semanas.
Calculamos el cuadro 5 (418.330/42.744.630)x52x100 = 50,89%
Además como puedes observar el APR que ofrece varía constantemente, sin que haya habido una variación importante en los fees o en el TVL, durante unos segundos de diferencia entre el que hemos hecho una foto del cuadro 5 con un 583,09%, el cuadro 11 con un 800,84% y el cuadro 12 con 1.113,51% ya que le va a afectar cómo varía el precio del token AERO.
Cálculo cuadro 12 (425.290/34.522.046)x52(*)x100= 64,06%. (*)Multiplicamos por 52 en lugar de por 365 días porque los fees te los muestra por cada época, o sea cada 7 días (semana) y el año tiene 52 semanas.
Otro dato muy importante es que el APR de los fees/TVL en ambos DEX tanto Uniswap como Aerodrome dependerá del rango de precios que cada uno haya elegido. El APR que hemos calculado es la media que reciben todos los proveedores de liquidez de ese POOL.
COMPARATIVA Uniswap vs Aerodrome
Tanto en Uniswap como en Aerodrome seremos proveedores de liquidez utilizando la modalidad de liquidez concentrada. Compararemos mismas posiciones y mismos rangos para conocer el APR que obtenemos en ambas posiciones.
Si analizamos los ejemplos anteriores de Uniswap con un APR de 51,43% y de Aerodrome con un APR entre 50,89% y 64,06% según el momento en el que analizamos los Fees/TVL podemos concluir que los APR son muy similares.
Sin embargo en Aerodrome la información que nos ofrece su interfaz nos lleva a confusión porque nos indica un APR entre 583,09% y 1.113,51%.
Veamos otro ejemplo con Aerodrome vs Uniswap para comprender porque hay una diferencia tan grande entre el APR real (fees/TVL) y el APR informado por su panel.
Posición real en Aerodrome
APR rango (0,03668-0,3945) (0,26$/88,85$) x 365 días x 100 =106,8%
Obtengo 0,26$ en 26 horas de la posición, más de un día.
Como Aerodrome no tiene el wBTC, utilizamos el cbBTC pero ambos token siguen el precio de BTC y no debe ser muy relevante.
Posición real Uniswap V3 vs Aerodrome
Comprobamos que mientras en Aerodrome obtenemos un APR del 106,8% en la misma posición con el mismo rango de precios, en Uniswap tenemos un APR del 117,52%. Podemos concluir que son muy similares, aunque en este ejemplo Uniswap tiene mayor APR.
Aspectos a tener en cuenta en Aerodrome.
En el cuadro 14 vemos que Aerodrome debería tener un APR de 129,79%, según su interfaz, sin embargo tiene sólo un 106,8%. La diferencia se debe a que ese APR que indica Aerodrome es sólo si stakeas tu posición de liquidez (NFT).
Tienes que saber también que cuando haces staking de tu posición de liquidez (NFT) en Aerodrome ya no recibirás las recompensas en ETH y cbBTC sino que sólo recibirás token AERO, ya que los holders del veAERO son los que van a recibir los fees en ETH y cbBTC de esa posición de liquidez.
Los holders del token veAERO son aquellos holders del token AERO que han bloqueado sus AERO para obtener token veAERO que les permite recibir los fees de los proveedores de liquidez que stakean y obtienen poder de voto para participar en el Gobierno de Aerodrome. Según el tiempo de bloqueo obtienes más veAERO. Si bloqueas 4 años tus AERO recibes los mismos veAERO. Pero si los bloqueas sólo 4 meses recibes menos.
En este cuadro 17 vemos como los poseedores de veAERO recibirán las recompensas de la última época (7 días) que corresponden en el caso del POOL de liquidez concentrada WETH/USDC que hemos puesto como ejemplo antes un 61,65% y además podrán votar si ese POOL estará incentivado con token AERO para la próxima época. Cómo ves en la última época ese POOL sólo estaba incentivado con 11 AERO una cantidad insignificante.
Si observamos el POOL de WETH/cbBTC que hemos puesto también de ejemplo para comparar Aerodrome con Uniswap, vemos que como proveedor de liquidez en Aerodrome en ese rango de precio se obtiene un APR de 106,8% y en Uniswap un APR de 117,52%, sin embargo si fueras holder de veAERO sólo obtendrá un APR de 68,73%. Si como holder veAERO votas recibirás recompensas. En el ejemplo de 0,00159 veAERO son 0,00003$
Según el Dashboard de mi posición, en este momento de escribir el artículo, me indica que si stakeo mi posición (NFT) obtendré un APR de 109,32% pero sólo recibiré el token AERO.
Conclusiones
Mientras que en Uniswap los proveedores de liquidez reciben las recompensas en los token del pool de liquidez (cuadro 6) en Aerodrome siempre que no realices staking también recibirás las recompensas en los token del pool de liquidez (cuadro 14 y 15). En ambos DEX los APR que obtienes son similares en la actualidad. Te dará igual utilizar un DEX u otro en estos POOLs de liquidez que hemos puesto en el ejemplo.
Los cambios sustanciales se producen en Aerodrome cuando realizas staking de tu posición única (NFT) ya que las recompensas las recibirás sólo en el token AERO y los fees de los token de tu posición los capturan los holders del veAERO.
Antes de stakear tu posición única (NFT) deberás comprender cómo funciona la tokenomics del ecosistema Aerodrome, ya que vas a centrar tus recompensas en el buen desempeño del token AERO y tendrás que bloquearlo durante 4 años para poder obtener las recompensas máximas que además es muy posible que sean inferiores y seguro que menos líquidas que las obtenidas sin hacer staking con tu posición (NFT).
Si bien es cierto que el 97% de los AERO en circulación están bloqueados. Estamos en un momento transcendental para la tokenomics de Aerodrome, ya que en la actualidad, estamos en la época 66 y aproximadamente en la época 67 dentro de pocos días llegaremos a la modalidad Aero Fed.
Aero Fed : Cuando las emisiones caigan programáticamente por debajo de los 9 millones por época, aproximadamente la época 67, los votantes de veAERO tomarán el control de la política monetaria de Aerodrome a través del sistema Aero Fed.
Los votantes tomarán colectivamente una de tres decisiones en cada época:
El voto ganador se determinará por mayoría simple. Si se selecciona un aumento o una disminución, la tasa de emisión cambiará una época completa después de la votación. Se establecerá una tasa de emisión máxima del 1 % del suministro total por semana (52 % anualizado) y una tasa mínima del 0,01 % por semana (0,52 % anualizado).
La experiencia que tenemos de otros ecosistemas como el de Curve Finance que fue el primero en utilizar la tokenomics de su token CRV con bloqueos de hasta 4 años para obtener el veCRV como token para votaciones y ventajas a sus holders no son buenos presagios por lo ocurrido en 4 años.
Mientras que para ser proveedor de liquidez y obtener un buen APR en Uniswap es sencillo en Aerodrome también lo es siempre que no hagas staking de tu posición (NFT).
Si haces staking de tu NFT en Aerodrome, tendrás que tener en cuenta todos estas cuestiones:
Estrategias si has conseguido veAERO al bloquear tus AERO 4 años
Mientras que Uniswap centra su estrategia en los proveedores de liquidez para que tengan la mejor eficiencia de su capital, Aerodrome centra su estrategia en los holders del veAERO que mantienen los token AERO bloqueados 4 años. Para obtener la mejor rentabilidad por ser holder de token veAERO además de haber sacrificado la liquidez de tu rentabilidad debes ser un usuario activo en el gobierno votando cada época o debes delegar tus votos a RELAY que son los que se apropiaron del control del gobierno de Aerodrome, como vimos lo que pasó en el ecosistema Curve con su veCRV.
Te invitamos a ver estos 2 vídeos que comparamos Uniswap con Aerodrome
Vídeo 1: Aerodrome vs Uniswap y Vídeo 2: Staking Aerodrome
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