Este artículo es continuación de este otro en el que describimos las diferentes fases para el lanzamiento de un Token y de dos artículos más que nos centramos en los conceptos básicos para ver cuándo tiene sentido tokenizar y los diferentes modelos de tokenización.
Si bien en los anteriores artículos sobre tokenización tratamos conceptos básicos y explicamos los diferentes tipos de bienes, servicios, derechos y activos financieros que tendrían sentido tokenizar, en este artículo nos vamos a centrar de como crear token respaldados por activos financieros y como el sector financiero podría utilizar la tecnología blockchain como ventaja competitiva.
Sin embargo, también veremos como está tecnología permitirá soluciones a particulares, empresas e instituciones para prescindir de las instituciones financieras.
En primer lugar vamos a clasificar diferentes productos financieros que existen en la actualidad y podrían mejorar si utilizamos la tecnología blockchain, hablaremos de productos para 3 tipos de usuarios financieros: particulares, empresas e instituciones.
Particulares
Los principales productos financieros que utilizan los particulares son las cuentas corrientes, los préstamos, los medios de pago (transferencias, recibos domiciliados,…) y los productos de ahorro e inversión, entre otros.
La tecnología blockchain (redes descentralizadas) permite que un particular pueda utilizar token (monedas estables al dólar o al euro) que están custodiadas por la propia blockchain y que mediante la tecnología con su clave privada tenga acceso a esos activos, por lo que el servicio de custodia para los bancos ya no tiene ningún sentido. El poco conocimiento que tienen los usuarios y lo temprana de esta tecnología hace que muy pocos usuarios utilicen la blockchain para eliminar los intermediarios financieros. Los Bancos Centrales han entendido esa disrupción y por eso están pensando en lanzar sus CBDC. No vamos a entrar en si las CBDC son buenas o malas para los usuarios, pero ha quedado claro que pone en peligro los depósitos de los bancos.
El producto financiero que podrían ofrecer los bancos si deja de tener sentido el producto de cuentas corrientes sería un token que representen monedas estables al dólar o al euro. El dinero (euros o dólares) que crean los bancos es dinero privado de ellos por lo que sería una forma de diferenciar la credibilidad de ese banco si crea un token de moneda estable al euro o dólar respaldado por ellos.
Una ventaja competitiva que se me ocurre para que la gente estuviera interesada en poseer esa moneda estable al euro o dólar tokenizada sería que el banco utilice como libro de contabilidad de sus anotaciones una blockchain pública, ya que de esta manera dotaría de transparencia, auditabilidad en tiempo real, podríamos analizar los riesgos de contraparte (inversiones realizadas por el banco en préstamos y otros productos financieros que se hayan creado en origen dentro de esa blockchain).
No es un tema sencillo de abordar se podría implementar por fases, pero el banco que hiciera esto tendría una ventaja competitiva aunque también le exigiría una rigurosa gestión del riesgo para atraer usuarios de su moneda estable al dólar.
Existen herramientas DeFi en la actualidad que permitiría que un contrato inteligente pague un tipo de interés a los depositantes de su token y cobre un tipo de interés a los usuarios que solicitan un préstamo con colateral. Las garantías creadas dentro de la propia blockchain sin contraparte o con contrapartes nativas de la propia blockchain permiten la liquidación instantánea de los préstamos en caso de impago.
Se me ocurren diferentes productos todavía no diseñados que podrían crear los bancos ya que ellos tienen un Know How con muchos años de experiencia, como la evaluación de los riesgos de los clientes e incorporar ellos la garantía en el contrato inteligente que regula la salud de los préstamos y garantiza los depósitos de sus clientes .
Las blockchain permiten la transmisión de los token sin necesidad de un intermediario financiero, por lo que los bancos también perderían ese negocio de transferir los activos y con la implementación del EIP-4337 (Abstracción de cuentas) también podría abrir la domiciliación de recibos, que también perderían el negocio los bancos.
Sin embargo la tecnología blockchain abre la puerta a la creación de diferentes productos de ahorro e inversión con la transparencia y auditabilidad en tiempo real que permite la blockchain.
Los Bancos tienen al menos estas 3 oportunidades al usar la tecnología blockchain, crear una moneda estable, crear herramientas de scoring del riesgo crediticio y creación de nuevos productos financieros de inversión/ahorro nativos de la blockchain.
Con esta nueva tecnología los particulares pueden custodiar sus depósitos sin necesidad de los servicios de un custodio y pueden transferir su dinero sin necesidad de un intermediario financiero, por lo que el valor para el particular sería la gestión activa y pasiva por parte de profesionales de las finanzas de activos financieros que garanticen una rentabilidad a sus inversiones con herramientas sin custodios pero con gestores.
Empresas
Los principales productos financieros que utilizan las empresas son las cuentas corrientes, los productos de financiación (descuento, póliza de crédito, préstamos, renting, leasing, confirming, factoring,...) los medios de pago (transferencias, recibos domiciliados, cartas de crédito documentarias, confirming,…), los seguros para su actividad económica como seguro de tipo de interés, de tipo de cambio, de precio para adquirir un número de materias primas, entre otros.
Como ocurre en el caso de los particulares, los Bancos ya no son necesarios para custodiar los activos financieros (dinero) y las empresas también pueden realizar sus pagos y sus cobros sin necesidad de usar los servicios de transferencias o recibos domiciliados que ofrecen los bancos.
Los bancos deberían centrarse en crear nuevos productos financieros que sustituyan a los ingresos que obtienen por la custodia y las transferencias, así como otros medios de pago y cobro. Las empresas podrían prescindir de usar los bancos en muchos de los productos financieros que usan ahora a través de los bancos. Las herramientas de finanzas descentralizadas les permitirían realizar transferencias internacionales o nacionales a un coste muy reducido y productos tan utilizado en extranjero como las cartas documentarias de importación pueden ser sustituidas por un contrato de escrow creado en una blockchain.
En este contexto los bancos se convertirían en creadores de productos de pago y cobro para el comercio internacional o nacional pero estarían compitiendo con cualquier organización que realice el mismo tipo de servicio.
Sin embargo, como decíamos en el caso de los particulares, el Know How que tiene la banca para el análisis de riesgo en la concesión de operaciones de crédito podría representar una oportunidad para ellos creando nuevos productos financieros.
La tecnología blockchain y los contratos inteligentes abren el camino para que las empresas puedan reducir significativamente la dependencia bancaria.
Uno de los productos de financiación más usados por las empresas es lo que se conoce como descuento comercial (se trata de anticipar un cobro a futuro), en los últimos años el producto bancario denominado Confirming está cogiendo mucho peso en las empresas, ya que las grandes empresas pagan a sus proveedores utilizando esta modalidad. Los bancos ofrecen una póliza de crédito a estas grandes empresas para que paguen con confirming a sus proveedores y estos proveedores anticipan ese cobro a futuro de las grandes empresas solicitando una financiación a través de ese confirming con condiciones ventajosas porque se trata de un pagador de primer nivel con clasificación de confirming en un banco.
La tecnología blockchain permitiría que la gran empresa pagadora busque fuentes de financiación alternativa a la bancaria para financiar sus pagos y los proveedores recibirán el pago de esa gran empresa pagadora sin necesidad de usar el banco, ya que los contratos inteligentes permiten establecer esos pagos puntualmente, incluso permitiría que sea la propia empresa pagadora la que les financie esos pagos futuros.
Imaginate un hotel que paga a sus proveedores por confirming, por consiguiente tanto el hotel como su proveedor necesitan en la actualidad al banco. Gracias a la tecnología blockchain el Hotel cuando necesita financiación lo que hace es utilizar sus habitaciones como medio de financiación (vende derechos de uso y disfrute de sus habitaciones representados por NFT anticipadamente a un precio más reducido por lo que su necesidad de financiación queda cubierta). Al dotarse de liquidez sin usar la financiación bancaria podría ofrecer a sus proveedores pagarles al contado con un descuento pronto pago. En este caso el banco perdería el negocio de financiación de ambas empresas.
Se me ocurren una gran variedad de soluciones de financiación alternativa a la bancaria para las empresas gracias al uso de la tecnología blockchain y los contratos inteligentes, pero también pienso en diferentes productos que podrían crear los bancos aprovechando la tecnología para ofrecerlo a sus clientes.
La tecnología blockchain ha abierto un melón que transformará radicalmente la forma de financiación de las empresas y las dotará de herramientas para facilitar los pagos y cobros sin necesidad de utilizar los bancos.
Instituciones
El término instituciones engloba una gran variedad de organizaciones, pero en este artículo voy a centrarme en instituciones públicas.
Dentro de instituciones públicas me referiré a Ayuntamientos, comunidades autónomas (Estados o regiones dentro de un país) y gobiernos centrales de un pais (Gobierno federal).
Más allá de que la tecnología blockchain permite que estas instituciones eviten la custodia en una institución financiera y puedan transferir fondos sin intermediarios financieros. Por lo que los bancos perderían los saldos que custodian de estas instituciones y el negocio de los medios de pago/cobro que ofrecen las instituciones.
Uno de los productos financieros que más utilizan estas instituciones son los préstamos y emisión de deuda.
Vamos a centrarnos en la emisión de deuda por parte del tesoro de un país. Y cómo está tecnología podría facilitarles para colocarla a inversores.
Imaginémonos que el gobierno de Argentina necesita emitir deuda a 120 meses para financiar diferentes infraestructuras de su país. En la situación actual debido a sus refinanciaciones continuas y a la devaluación continua de su moneda sería muy complicado encontrar inversores, incluso si consiguiera encontrarlos las condiciones que le pondrían serían tan duras que supondría un alto nivel de malestar para una importante parte de su población por las garantías que le pedirán.
Supongamos que con esa deuda, la infraestructura a construir son 4 puentes y que por el uso de los puentes los vehículos que utilizan el puente deben pagar un canon cada vez que lo usan.
Podríamos crear un contrato inteligente con un oráculo descentralizado que regule toda esa operación.
Emitimos la deuda tokenizandola (la moneda de emisión es el DAI) sobre una blockchain así garantizamos a los tenedores de esa deuda, en primer lugar que sólo podrá disponer el dinero cuando certifique que ha cumplido cada fase de la ejecución del puente por lo que se obliga que el fin de la deuda sea la construcción de los puentes.
En segundo lugar, cómo se va a cobrar un canon del uso de los puentes ese dinero cobrado (con DAI) se destinará a pagar a los tenedores de la deuda garantizándoles su devolución con los ingresos obtenidos.
Países con problemas de deuda podrían prosperar y no depender de instituciones financieras para la financiación de sus infraestructuras y además podrían acceder a financiación minorista de cualquier inversor independientemente del lugar de residencia, ya que los DAI es una moneda accesible por cualquiera y además tiene mercados donde se puede intercambiar por otro activo.
Qué papel jugarían los bancos, ya que se ha prescindido del intermediario financiero en todo este proceso. La banca debe reinventarse y si realmente analizamos cuál es el Know How de las principales instituciones financieras descubriremos que lo que mejor hacen es evaluar los riesgos a la hora de la concesión de operaciones, comercialización de productos financieros bien creados por ellos o como intermediarios de productos financieros creados por terceros y asesores para instituciones o empresas que buscan alternativas de financiación a la bancaria por ejemplo emisión de deuda o salida a bolsa.
Conclusiones
La verdadera disrupción de la tokenización de activos abre la puerta a nuevas formas de financiación por parte de particulares, empresas e instituciones donde el intermediario financiero desaparece como custodio, intermediario de pagos y cobros, además a través de los contratos inteligentes desplegados en una blockchain con apoyo de los oráculos descentralizados los excesos y déficits de liquidez se pueden solucionar.
Sólo es cuestión de tiempo que los usuarios empiecen a utilizar esta tecnología cuando descubran que más allá de los usos especulativos puede resolverle problemas cotidianos en sus finanzas como la auto custodia, el pago/cobro de productos y servicios, soluciones de financiación a sus problemas reales y propuestas de inversión no sólo especulativas sino de inversión en la economía real.
Los bancos se van a ver obligados a reinventarse, ya que perderán ingresos en servicios que sólo ellos podían ofrecer hasta ahora, pero deberán enfocarse en lo que hacen bien como análisis de riesgos en operaciones de préstamos, crear mercados de nuevos productos financieros DeFi y ReFi, asesoramiento a empresas e instituciones en el uso de esta tecnología y sobretodo virar convirtiéndose en empresas tecnológicas que crean nuevas soluciones financieras aprovechando esta tecnología.
En la actualidad la mayoría de productos financieros creados con esa tecnología principalmente replican los productos financieros tradicionales dotándolos en la mayoría de los casos con las ventajas de auto custodia, transmisión inmediata, transparencia, auditabilidad en tiempo real e inmediatez en la liquidación de la contraparte siempre que esa contraparte sea creada nativa en la blockchain. Sin embargo es posible crear nuevos productos financieros que nos permita usar las ventajas de la tokenización de activos nativos de la blockchain que todavía no están desarrollados, por lo que se presentan grandes oportunidades para quien sea lo suficiente disruptor de crear esas herramientas o Token.
Si bien el camino llevado en la actualidad en la Tokenizacion de activos financieros no cumplen con las 5 ventajas explicadas es cierto que pueden mejorar la trasmisión de activos, la reducción de costes, fomentar la desintermediación e incluso mejorar la eficiencia del capital. Pero quiero resaltar que si se tokenizar activos financieros cumpliendo las 5 ventajas el apetito de los inversores por su uso aumentará considerablemente.
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