Este artículo es continuación de este otro en el que describimos las diferentes fases para el lanzamiento de un Token y de otro artículo que nos centramos en los conceptos básicos que debemos tener claros antes de dar el primer paso donde debemos preguntarnos si tiene sentido la creación del Token, que uso va a tener y porque queremos incluir este Token en una Blockchain.
Como resumen del artículo anterior, recuerda que decíamos que para que tenga sentido crear un token debería cumplir con todas las ventajas de estar en una blockchain. Estas ventajas son: la custodia (de la propia blockchain), la facilidad y rapidez de transmisión (dentro de la propia blockchain), la instantaneidad de la ejecución de la contraparte (elimina riesgo contraparte gracias a los contratos inteligentes inmutables), la transparencia (datos publicados en la blockchain y contratos inteligentes de código abierto) y las auditabilidad en tiempo real gracias a las propias características de la tecnología.
Cuando vas a lanzar un nuevo token deberías preguntarte si al lanzar un token cumple con estas 5 características, ya que si no ocurre deberías analizar cada una de las características que no cumple para mejorarla.
Por otro lado, otra de las cuestiones importantes a tener en cuenta es preguntarse si realmente es necesario utilizar una blockchain o si por el contrario con una base de datos privada sería suficiente.
La tokenización abre un nuevo mundo para generar valor dentro de una blockchain de un activo financiero, un derecho, un servicio o bien, ya que la misma facilita la transmisión de una manera rápida, fácil, con seguridad y a un bajo coste.
Analicemos cada modalidad de tokenización
Bienes y servicios
Los bienes o servicios pueden ser físicos o digitales, es importante esta diferenciación porque un bien o servicio digital puede transmitirse por internet (Ejemplo compra de un billete de avión, comprar un videojuego o software, reservar una habitación de hotel, contratar servicio de asesoramiento fiscal) sin embargo un bien físico no puede trasladarse por internet. (Ejemplo una manzana, una casa, un coche, una mesa).
Entremos con la Tokenización de Inmuebles, ya que es uno de los sectores que debido a su problema de liquidez (desde que yo quiero vender una vivienda hasta que se produce la venta de la misma de media transcurren unos 90 días, según este artículo de idealista) está tratando de buscar soluciones con la tokenización.
Una vivienda es un bien físico que además quien determina la propiedad o no de la misma, en países como España, es el registro de la propiedad. Para poder demostrar que esa vivienda es tuya y tener el derecho de transmitirla el titular (propietario) de la vivienda debe constar como propietario en el registro de la propiedad. Por lo que si yo transfiero esa vivienda con un token y no está anotado en el registro de la propiedad no me transferirá jurídicamente el derecho de propiedad.
En este caso, la contraparte del token que es la vivienda física no está inscrita en la blockchain y supone un grave riesgo para el tenedor del token ya que si no está inscrito en el registro de la propiedad el titular de la vivienda en ese registro podría reclamar y sería quien tendría el derecho de la propiedad en esa venta.
En este caso, si bien el token que representa la vivienda está custodiado en una blockchain y tiene la característica de ser transmisible ese token dentro de la blockchain, el riesgo de contraparte debería alertar de un grave problema de transmisión y propiedad real del bien.
Además tampoco el bien (vivienda) es transparente y no puede ser auditado en tiempo real dentro de la blockchain, salvo que el registro de la propiedad sea quien inscriba la propiedad de esa vivienda dentro de la blockchain.
De este ejemplo, sacamos una primera conclusión, si el derecho jurídico de propiedad y disfrute está inscrito en la blockchain desde el origen tendría sentido su tokenización, siempre que resolvamos otras cuestiones existentes en el caso de la vivienda.
Si bien en el caso de una vivienda que es un bien físico, se une un problema adicional que sería el estado físico de esa vivienda. Es posible que esa vivienda sufra un incendio o que tenga un inquilino que no está pagando el alquiler, por lo que si adquieres la vivienda tokenizada puedes encontrarte que el valor es menor porque se ha quemado o no puedes disfrutarla porque hay un inquilino con derecho a habitarla aún impagando su alquiler. Es por ese motivo que en el caso de tokenizar una vivienda deberían existir oráculos (fuentes de información del mundo real) que nos indiquen el estado de la vivienda en cada momento.
Si bien es posible tratar de resolver todas estas cuestiones para que la tokenización de una vivienda tenga sentido, es importante tenerlo en cuenta, ya que son puntos negros que debemos tener claro antes de adquirir un token que representa la propiedad de una vivienda.
Derechos
Existen muchas modalidades de un derecho, podemos ser propietarios de un derecho de uso, derecho de cobro, derecho de propiedad intelectual, derecho de autor, derecho de marca, etc. Algunos de estos derechos los propietarios están inscritos en un registro oficial que es el que les confiere el derecho de propiedad y en otros casos se lo confiere un contrato privado o público. Si los derechos de propiedad están inscritos en un registro similar como el de la propiedad en el caso de la vivienda nos encontraremos con los mismos problemas que en la vivienda salvo que el derecho de propiedad estuviera inscrito en la blockchain desde el origen.
Entremos en la tokenización de derechos de uso o disfrute de una vivienda para seguir con el mismo tipo de ejemplo.
El propietario de la vivienda podría vender los derechos de uso o disfrute de esa vivienda a un tercero y para ello podría utilizar un token (ejemplo NFT) que le confiera el derecho de entrar en la propiedad y usarla por un periodo de tiempo determinado. Eso requeriría de unas peculiaridades que vamos a ver ahora.
En primer lugar el que adquiere el derecho de uso y disfrute de esa vivienda debería asegurarse que quien se lo vende es el propietario de la vivienda o alguien al que el propietario de la vivienda le ha cedido ese derecho. En este punto deberíamos consultar antes en el registro correspondiente (registro de la propiedad) si el que vende el derecho es propietario. Además deberá asegurarse del estado real de esa vivienda antes de adquirir el derecho. Existen soluciones web2 en este sentido como Airbnb o Booking que generan un mercado de propietarios de viviendas e inquilinos de esas viviendas que nos puede servir como ejemplo.
En este caso de las 5 características de una blockchain para tokenizar el derecho de uso y disfrute si bien cumple la custodia del token (derecho), la transmisión del token (derecho) no cumpliría el riesgo de contraparte si el bien no está inscrito en la blockchain, tampoco cumpliría la transparencia y la auditabilidad en tiempo real de la contraparte salvo que la vivienda estuviera inscrita en la blockchain. Incluso a pesar de estar inscrita en la blockchain deberíamos utilizar un oráculo para conocer el estado real de ese bien en cada momento.
Activo financiero
Siguiendo con el ejemplo de la vivienda podríamos crear un activo financiero como un préstamo al propietario de la vivienda para que la compre o realice reformas de la misma y como contrapartida recibir un tipo de interés de ese préstamo.
Si bien ese préstamo se podría tokenizar sobre una blockchain por lo que el token estaría depositado en la blockchain y se podría transmitir el token en esa blockchain las otras 3 características que debería de cumplir serían similares a los 2 casos anteriores. Por lo que siempre se necesitaría que el registro de la propiedad inscriba el token que representa la propiedad de la vivienda en la blockchain y que un oráculo nos informe del estado real de la misma en tiempo real.
En los 3 ejemplos que hemos puesto con una vivienda parece que su tokenización presenta determinados agujeros negros que antes debemos solventar. Eso sin entrar en el tema de la liquidez, ya que la tokenización de un bien no te garantiza la liquidez del mismo sólo la transmisibilidad del token. Aunque esta cuestión la trataremos en otro artículo más adelante que solo hablaremos de la liquidez de los token.
Pongamos otro ejemplo de tokenización de un activo financiero, por ejemplo un préstamo de LUSD con colateral de ETH en el protocolo Liquity. Ya veíamos en el artículo anterior que en este caso si cumple las 5 características de una blockchain como son que el token LUSD está custodiado en la blockchain, el token LUSD se transmite en la blockchain, el riesgo de contraparte está gestionado por un contrato inteligente que utiliza activos desplegados en esa blockchain con el ETH colateral para crear con un préstamo el LUSD, eso permite la instantaneidad de la ejecución de la garantía (colateral) , existe transparencia y también auditabilidad en tiempo real.
Ya que está tan de moda la tokenización de activos del mundo real, RWA, con activos financieros, pongamos 2 modalidades de este tipo de token:
Tokenización de un ETF de deuda del tesoro de Estados Unidos a corto plazo.
Haciendo un supuesto (que no tiene porqué ser cierto) como que la deuda a corto plazo del tesoro de Estados Unidos es el activo financiero más seguro podríamos decir que en principio tokenizar este activo cumpliría con las 5 características de una blockchain, pero no es cierto ya que cumple con la característica que el token es custodiado en la blockchain, se puede transmitir en la blockchain, pero el riesgo de contraparte no está anotado en la blockchain ya que ese ETF está compuesto por una serie de valores que están custodiados en una entidad financiera por lo que el riesgo de contraparte lo tenemos en la empresa que emite el ETF y en el custodio de los activos. Por este motivo no se cumple la transparencia y la auditabilidad en tiempo real de la contraparte.
ETF de deuda del tesoro de Estados Unidos a corto plazo inscrita desde el origen en la Blockchain
Imaginate que el Tesoro de Estados Unidos decidiera en el origen (desde su creación) inscribir la deuda en una blockchain, realiza una subasta de deuda a 3 meses y el título (token que le confiere el derecho) lo inscribe en una blockchain. Y con un contrato inteligente desplegado en esa blockchain con una dApp como Enzyme se gestiona ese ETF compuesto de diferentes tipos de deuda a corto plazo de EEUU inscrito en origen en esa blockchain.
En este caso sí se cumplirían las 5 características de una blockchain, el token que representa el ETF está custodiado por la Blockchain, la transmisión de este token se podría realizar dentro de la blockchain, el riesgo de contraparte estaría controlado por un contrato inteligente (inmutable) de esa blockchain y los activos que son contraparte como ese ticket de Deuda también está inscrito en origen en la blockchain, todo esto lo dota de la característica de transparencia y auditabilidad en tiempo real.
Sin embargo es importante decir que nada nos garantiza que al vencimiento esa deuda a 3 meses sea pagada por el Gobierno de los EEUU salvo la confianza depositada en el. Esto lo podríamos solucionar si el Gobierno de EEUU pusiera de colateral una garantía (con un precio de mercado) que estuviera en esa blockchain como BTC o ETH.
En resumen, para que tenga sentido que un activo financiero sea tokenizado la contraparte de ese activo también debe estar inscrita desde el origen en esa blockchain.
Existen muchas modalidades de token que si cumplen con las 5 características necesarias para que tengan sentido que estén inscritos en una blockchain y para terminar este artículo te pongo ejemplos de algunos de ellos:
1.- Token admitido para el pago de las transacciones que se realizan en esa blockchain. Ejemplo el BTC o ETH son los token que sirven para pagar las transacciones que se inscriben dentro de la red Bitcoin o Ethereum respectivamente.
2.- Token de Gobierno para una aplicación DeFi, los propietarios del token tienen derecho a participar del Gobierno del protocolo.
3.- Token de utilidad en una aplicación DeFi que te ofrece la posibilidad de acceder a unos servicios Premium dentro de esa aplicación por poseer una cantidad de esos token emitidos por esa aplicación.
4.- Token que representa el derecho que atribuye un depósito estructurado cuyo subyacente son activos creados dentro de la propia blockchain.
5.- Token que representa una acción de una compañía que ha sido inscrita en la blockchain desde el origen y te confiere los derechos por ser accionista de la compañía.
6.- Token que te confiere el derecho de poseer un bien digital como un escudo que te protege en un video juego que ha sido inscrito en origen en esa blockchain.
En el siguiente artículo veremos la tokenización de activos financieros y como el sector financiero obtendría una ventaja competitiva usando una blockchain, pero como también está tecnología podría eliminarlos en muchos de los servicios que ofrecen en la actualidad.
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