Este artículo es continuación de este otro en el que describimos las diferentes fases para el lanzamiento de un Token.
Nos centraremos en el primer paso donde debemos preguntarnos si tiene sentido la creación del Token, que uso va a tener y porque queremos incluir este Token en una Blockchain.
Es imprescindible comprender las características, así como las ventajas e inconvenientes de una blockchain y de porqué desplegar un Token dentro de esa cadena de bloques.
Para ello realizaremos un breve resumen para comprender la función de la red Bitcoin y Ethereum, ya que fueron las primeras en traer estos concepto que suponen una revolución financiera y económica si sabemos darle un buen uso.
Bitcoin
Si leemos las tres primeras líneas del papel técnico de Bitcoin descubrimos que el objetivo es crear un libro de contabilidad público donde se puedan inscribir las transacciones entre usuarios de esa red de efectivo digital, BTC sin necesidad de utilizar un intermediario financiero de confianza.
La propia red compuesta por diferentes nodos (en la actualidad más de 15000) es la que se encarga de garantizar la validez de las transacciones que se inscriben en la red, los saldos de cada una de las cuentas creadas en la red y la inmutabilidad de cada una una de esas transacciones incluidas en ese libro de contabilidad público.
Este tipo de redes como Bitcoin cuyo activo ("token nativo") de la red es BTC (unidad de cuenta dentro de la red) tiene una serie de ventajas y peculiaridades que han provocado esta disrupción en las finanzas.
BTC es la moneda de pago para inscribir las transacciones dentro de la red, los BTC están custodiados (depositados) dentro de la red Bitcoin gracias a la seguridad de los nodos y los mineros que son los encargados de crear los bloques donde se inscriben las transacciones que se realizan entre los usuarios de la red y reciben de recompensa como incentivo BTC. Por lo que entre todos mantienen la seguridad de ese libro de contabilidad público llamado Bitcoin donde se realizan las transferencias de BTC.
Las ventajas financieras que ofrece un libro de contabilidad público como Bitcoin son que la propia red es la encargada de custodiar los BTC por lo que nos permite eliminar el riesgo de custodia conocido en el mundo financiero como riesgo de contraparte. Por otro lado nos dota de transparencia total ya que todas las transacciones quedan reflejadas en el libro de contabilidad público que permitirá a cualquier persona verlas. Esa circunstancia es la que nos asegura la auditabilidad en tiempo real de cualquier cuenta creada dentro de la red visualizando las entradas y salidas de BTC así como los saldos en tiempo real.
Cómo consecuencia de todo eso y sin necesidad de intermediarios financieros de confianza como bancos o intercambios centralizados de criptomonedas nos permite almacenar valor dentro de la red y transmitirlo dentro de la propia Red a un coste bajo.
Ethereum
Si leemos el papel técnico de Ethereum vemos que incorpora una novedad a la Red Bitcoin con un nuevo elemento que son los contratos inteligentes (líneas de código que ejecutan un procedimiento) desplegados dentro de ese libro de contabilidad público de Ethereum asegurados por los nodos de la red.
El activo ("token nativo") de la red Ethereum es el ETH (ether) que es la moneda de pago dentro de la red. Los nodos dan por buenas las transacciones que se inscriben dentro de cada bloque y para que se inscriban esas transacciones los usuarios deben pagar al validador con ETH, por cada transacción que realizan.
Al incorporar Ethereum los contratos inteligentes abren la puerta a crear nuevos Token dentro de ese libro de contabilidad público que es Ethereum.
El estándar de Token más usado en la red Ethereum es el ERC-20 que sirve para representar activos fungibles. Un ejemplo de activo fungible es el dinero ya que una moneda de euro tiene el mismo valor que otra moneda de euro. Otro ejemplo de un activo fungible es una acción de una compañía que tiene el mismo valor que otra acción de esa misma compañía. Los bienes fungibles son aquellos que pueden ser reemplazados por otros de la misma especie, calidad y cantidad, sin que se altere su valor o uso.
Esto abre la puerta a la Tokenización de activos dentro de una blockchain por lo que esos activos estarán custodiados por la propia red, serán transferibles dentro de la red, además gozarán de la transparencia y auditabilidad en tiempo real que confiere esa blockchain.
Antes de seguir adelante debemos entender que BTC es la moneda de pago (token nativo) dentro de la red Bitcoin y que ETH es la moneda de pago (token nativo) de Ethereum. Tanto BTC como ETH son nativos (se crean dentro) de la red Bitcoin y Ethereum respectivamente. Por lo que la propia red les da la seguridad, transparencia, auditabilidad en tiempo real, custodia y permite las transferencias de los activos dentro de su cadena de bloques.
Imagino que ya te has dado cuenta que BTC y ETH no tienen riesgo de contraparte, la propia naturaleza de la red que los crea (acuña) Bitcoin y Ethereum respectivamente son los que garantizan ambos activos. En principio el valor (no el precio) tanto del BTC como del ETH dependerá del uso y seguridad de ambas redes.
Tokenización de activos dentro de la red Ethereum
Ya hemos expuesto que gracias a los contratos inteligentes que ofrece Ethereum abre la puerta a la creación de nuevos token dentro de la red y que el estándar de token más utilizado es el ERC-20 que sirve para representar activos fungibles.
Uno de los token fungibles ERC-20 más usados son aquellos que se conocen como las monedas estables al dólar. Estos token representan el valor de 1 dólar y su objetivo es que el precio unitario de ese token tienda a 1 dólar de Estados Unidos cuyo símbolo es el USD.
La capitalización de mercado de las criptomonedas hoy 18 de octubre de 2023 supone 1.120.000 millones de dólares, donde BTC representa 551.782 millones de dólares un 49,1% del total, ETH representa 189.400 millones de dólares un 16,9 % y las monedas estables al dólar representa 123.146 millones de dólares un 11 % del total.
Como puedes observar en el top 7 por capitalización de mercado de criptomonedas además de BTC, ETH o stETH (sintético de los ETH en staking) aparecen 2 monedas estables al precio del dólar como USDT y USDC que son 2 token con el estándar ERC-20. Por lo que lo primero que se empieza a tokenizar son los USD.
Existen diferentes monedas estables que tienden al precio del USD y el oro, todos son token ERC-20 pero existen 2 grupos bien diferenciados que queremos explicarte para que comprendas que la naturaleza a la hora de la creación del token USDC o LUSD, ambas monedas estables al dólar, no es la misma.
USDC
Para crear (acuñar) un token USDC en la red Ethereum la empresa que acuña los USDC que es Circle debe asegurarse que se deposita un USD en su cuenta corriente para poder emitir un nuevo USDC. En este caso quien garantiza que 1 USDC está respaldado por 1 USD es Circle, pero a su vez quien garantiza que ese USD de la cuenta corriente de Circle existe es el Banco que custodia los USD de la cuenta corriente de Circle. Por lo que tendremos que confiar en Circle y en el Banco donde Circle ha depositado los USD.
El 8 de marzo de 2023 el Silicon Valley Bank quebró y Circle tenía una cuenta corriente con 3300 millones de USD que respalda 3300 millones de USDC. Aunque a los pocos días se resolvió el problema durante unos días 1 USDC sólo tenía un precio de mercado de 0,85 USD.
Aunque la red Ethereum custodia los USDC no puede garantizar que 1 USDC tenga el precio de 1 USD. Los usuarios del token USDC deben confiar en que la empresa que es contraparte del USDC con los USD, en este caso del ejemplo Circle y Silicon Valley Bank, podrán devolverte el USD que es contraparte del USDC.
LUSD
Para crear (acuñar) un token LUSD en la red Ethereum, el protocolo DeFi Liquity que acuña los LUSD debe asegurarse que ese token está respaldado por la cantidad de ETH (activo nativo de la red Ethereum) suficientes que garanticen que ese LUSD vale más de 1 USD. Al menos el 110% , por lo que 1 LUSD se respalda por 1,1 USD de ETH.
En este caso del LUSD la red Ethereum custodia el token LUSD, pero también custodia el colateral del LUSD que es el ETH y además tiene desplegado un contrato inteligente (inmutable y sin gobernanza) en su red que garantiza el funcionamiento correcto del LUSD para que esté vinculado al precio de 1 USD gracias a la sobrecolateralización en ETH y sus mecanismos de estabilidad.
¿Qué diferencias importantes hay entre el token ERC-20 USDC y el LUSD?
La naturaleza de la contraparte del token USDC es diferente a la del LUSD, mientras que la del USDC está fuera de la red Ethereum, la del LUSD está dentro de la red Ethereum.
Eso supone una gran diferencia entre los riesgos de un token y otro, además le da sentido o no a un token u otro.
Volvamos al inicio del artículo, donde decíamos que las ventajas de un token nativo como BTC y ETH son que están custodiados por la red, se pueden transferir en la red, eliminan el riesgo de contraparte, transparencia y auditabilidad en tiempo real.
Por lo que mientras que el USDC sólo cumplen 2 de las ventajas ya que necesita de auditorías y necesita la confianza en los custodios, en el caso del LUSD cumple con las 5 ventajas de desplegar un token en una red como Ethereum, ya que mientras el protocolo DeFi (contrato inteligente) sea inmutable y no reciba ningún tipo de ataque elimina el riesgo de contraparte del LUSD, ya que garantiza que 1 LUSD valdrá más de 1 USD.
Conclusiones
A nivel de usuario o inversor en el Token debemos evaluar cuál de las 5 características tiene ese token, ya que si no cumple alguna de ellas deberemos comprender los riesgos que implica y si me interesa o no utilizar o invertir en ese token.
A nivel de promotor del token también deberemos evaluar los riesgos en los que incurro y la legislación que debería cumplir para proteger a los usuarios e inversores de mi token.
A nivel de regulador, por la naturaleza del token y si su objetivo real es proteger al consumidor no debe tener la misma regulación el USDC ya que su contraparte es un USD y su emisor Circle debería regularse como un EDE (Entidad de dinero electrónico) o incluso como un Banco mientras que el LUSD es un activo que sigue el precio del USD que está respaldado transparentemente por un contrato inteligente inmutable en la red Ethereum que permite que se audite en tiempo real la garantía que hace que el valor de 1 LUSD sea igual o mayor a 1 USD. En el caso del LUSD el regulador debe auditar el contrato inteligente y la red sobre la que se ha desplegado.
Todo esto pone sobre la mesa que si realmente quieres aprovechar todas las ventajas de la Tokenización de un activo es imprescindible que tanto el activo como su contraparte sea creada de manera nativa en la blockchain, ya que es la única manera de eliminar la confianza por la verdad que nos ofrece la tecnología siempre que funcione correctamente.
Si bien es cierto que la liquidez de ambos token del ejemplo, USDC y LUSD, es imprescindible para evaluar los riesgos de los mismos. Eso lo trataremos en otro artículo más adelante que hablaremos de cómo generar liquidez en un token.
Una vez hemos dejado claro algunos conceptos claves para decidir tokenizar o no, en una segunda parte de este artículo analizaremos con más detalle, qué preguntas debemos hacernos antes de lanzar un token en una red como Ethereum.
Si te ha gustado esta publicación y te has quedado con ganas de mas te invito a la segunda parte de este artículo “Qué activos tiene sentido tokenizar (II)” donde entraremos en más detalle cuales son los activos que tiene sentido tokenizar y cuáles no o tienen limitaciones para aprovechar todas las ventajas que nos ofrece esta tecnología DeFi.
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